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投行Brown Brothers Harriman（BBH）全球外汇策略负责人Marc Chandler认为，利用期货市场了解即期外汇交易的动向主要看两方面，第一是波动性，第二是风险逆转。观察买入与卖出期权，应该选择同一交易价和期限相同的远期外汇合约。某种程度上说，它们没有体现市场倾向，但对比来看可以了解即期外汇和市场心理。?以下分别以欧元、日元和英镑为例。?欧元?3月的3个月欧元期货显示，2月上升的波动性正在下降。继2月底接近9.5%这一巅峰后，3月13日波动性接近8%。?过去几周，现货市场横向波动。欧元/美元由1.37跌至1.30，不仅意味着波动性增加，也显示出欧元买权升水缩小到0.25，为2009年以来最低。?然而，欧元下跌意味着波动性减少。欧元买入期权升水增至1.75%，为五个月最高。欧元卖权的卖盘可以解释波动性减少与买权升水增加。?期货市场的欧元净投机性仓位转向了净空仓，这意味着期权市场也会表现出同样的看法。?日元?3个月期货显示，日元波动性总体持平，处于四周平均水平，接近12%。去年11月中日本首相选举时，波动性接近7%。?与波动性相比，风险逆转的变化更大。日本的企业一般出口时换用美元，通常都是卖了日元买美元的买家。?但从2012年初开始，美元卖权开始出现升水，到这一年的年底，受安倍晋三效应影响，美元卖权升水至1.5%，达到十年来最高。?这是本能反应，和欧元一样，期权市场也体现出即期外汇的形势。?现在情况又变了。今年3月12日美元买权交易出现升水，这是2012年初以来首次。现在看来，日元空头在买入美元买权兑日元卖权，同时抛售美元卖权兑日元买权。?这么做是在保护日元的空仓。空头现在选择用期权市场保驾护航。?做空日元的故事广为人知，现在用这种交易策略的人太多。这是日元空头可能变得着急的初期迹象。?英镑?从今年1月初开始，英镑迎头下跌，3个月远期英镑合约的波动性由1月初的接近5.5%升至2月底的9.3%。?虽然英镑过去两周还在跌，但波动性已经减少，3月13日约为8.25%。?去年12月和今年1月初，英镑/美元在1.60上方，英镑买权相对卖权升水，此后升水一度降至-0.40。?随着英镑下跌，买权升水又回升至近1.4%。?英镑3月12日跌至三年来最低点，但买权升水没有刷新最高纪录。看来英镑空头着急了，也要利用期权市场寻求保护。?英镑波动性减少意味着可能有投资者有兴趣抛售英镑买权，他们认为波动性还高，远超50日和100日平均水平。?综上所述：?今年初英镑与日元大幅下跌后，英镑与日元的空头看来都越来越着急。?英镑与日元的期权市场价格反映出，这个市场已经从体现即期价格的平行市场变为即期外汇持仓的保护伞。?欧元空头相对还满意，期货市场还是反映即期欧元变化的平行市场。?
